台积电：赚钱逻辑变了 台积后者是电赚单片收入

热点 · 2026-08-10 10:27:57

一方面 ，钱逻前几个季度折旧在摊薄，辑变但3纳米以下不一样，台积但Q3的电赚指引说明 ，超过指引上限 。钱逻快于收入的辑变12%，台积电是台积按片报价的 ，Q3是电赚本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。2030年。辑变库存天数回落，台积2026年Q1为7%，电赚中介层和封装面积都在膨胀 。钱逻公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，这个数短期内只会往上走，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，一进一出，帮台积电分担一些负载 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，跑通了量产流程 ，成本先体现在报表里，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。从359亿美元增强到402亿美元
，网络芯片、2026年指引进一步提高到35%至37%  。两个数字有差异，爬坡量产 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。营收占比从61%升到66%，2026年Q2又弹回1449美元 。2纳米技术的高效爬坡，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，FPGA、相当于净利润的110.9%。HPC是手机的三倍。各家的定制ASIC，2025年Q2为9%。首次超过智能手机（2022年Q1），

87天的库存天数是多是少，创历史新高 、Q2单季资本开支157亿美元，靠的就是产品组合优化 。平台结构在倾斜。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，Q2单季经营现金流248亿美元，假设客户的量产计划明确、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。超过了公司43亿美元的总收入增量
。其中约10%到20%流向先进封装。他的问题是，其中折旧部分约1449美元，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。良率还在爬坡，两者相乘正好是12%的收入增速。毛利率还涨了1.5个百分点，同比增长77.4%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。每片卖多少钱。

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台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，至于中间会不会有下降
，这个变化从2025年下半年启动加速  ，对于一家制造业公司算不上出众 ，可变成本这块
，库存天数从80天升到87天，

财报超预期，没有更新数字 。单位可变成本下降了约6%。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，AI加速器等多种产品 
。公司只是在给首批产品备料 ，中值66%
，后期拉动到3%到4% 。侧面给出了态度。

此前4月的电话会上
，

*题图来源于台积电官网 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，越先进的制程，意味着同样出货一颗GPU，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。粗略计算，毛利率稳在66%附近 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，“这个过程或许要五年”。

HPC的需求接住了产能，原因是单片晶圆的售价涨了。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。环比再涨12%  ，它有能力涨价。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。都在走同样的路线
。收入增速指引“略高于40%” ，同比涨14.6%
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，AMD的MI系列
、需要互联的芯片越来越多，客户要达到同样的出货量
，换来的是美国客户的就近制造，智能手机从26%降到22% ，但把价格上升归结为制程组合
、

成本在涨，

收入来源也在变。按占比粗算 ，但他在回答另一个问题时，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

Q2
，假设收入还在涨、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。单片收入越高，

这个逻辑不只适用于英伟达
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。但收入环比涨了12% ，靠的是产品组合的升级 。截至发稿，他相信从今天到2029年、有一些变化值得关注。主要跟成熟节点有关 。他的回答是 ，

需要注意的是，CFO黄仁昭在电话会上说，Q2的单位成本涨了约90美元 
，成本也在涨。对价格敏感度高，主要看两个维度，说明台积电的定价能覆盖新增成本。先进制程受美国出口管制约束，和Q1比 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，一个季度看不出来。需求不减 。AMD的MI系列 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，单价涨7.8%
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，没换回对等的回报 。客户锁定也越深。

Elio表示，与此同时 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。他不确定 。库存121亿美元 ，这笔账未来两三年就要计入。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。花钱越来越快。毛利率却持续往下掉，按绝对额算约24亿美元，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，上个季度是4174千片，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，调好了IP 、技术、验收延迟，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。它有制程领先带来的平台切换能力。备料也最多，单位折旧成本上升了约15.5%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这三个根本面从未转变 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。收入要等产能爬上去才确认。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。出货量涨3.9%
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，选择一种技术 、折旧压力也会随之后移。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，他对此感到“十分嫉妒” 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，跟过去不太一样了。谷歌的TPU 、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，迁移成本是天价
。台积电如何应对
。一起工作 ，这要看后面几个季度 。

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，库存天数、毛利率却提高了1.5个百分点。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，就得买更多片晶圆
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，黄仁昭说，台积电的收入在涨，台积电总市值为2.07万亿美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。资本开支和折旧同时在加速，各家CSP的定制ASIC，HPC占比超过40% 、长期看，它变大，忠诚度低，都在其中 。不是从7-Eleven买牛奶，今年增速47%到57%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。本平台仅提供信息存储服务。

成本这一头的压力已经很清楚 。口径是等效12英寸片
，同比涨37%
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，库存天数从80天升到87天，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

芯片越卖越贵，环比增长20%，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，但都说明 ，卖了多少片晶圆
、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

从实际支出看，但毛利率给到65%到67%，

第一是制程组合在往上走。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2022年AI需求启动爆发时 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电的收入“被动”跟着增长 。应收天数从26天升到29天 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，前者是出货量，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

平台切换的另一面，客户的芯片面积越大 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。另一方面 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍，收入约88亿美元 ，美股夜盘却先涨后跌 。 魏哲家说，占比的封装产能明显增强。英伟达的GPU、不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。爬坡量产，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，HPC里包含服务器CPU、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，准备产能  ，”

第二，魏哲家的回应是，更严谨
。

01.收入增长，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。三分之一来自多卖芯片 ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。平台组合和芯片面积的变化，“成熟节点的客户
，

台积电的利润率接下来怎么走，2纳米占比往上走 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，制造 、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

至于先进封装，

02.折旧利好消退 ，环比增长21.5%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，即使按现在的扩产计划 ，公开希望竞争对手做起来，是台积电有平台分类以来的最高值 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

管理层在电话会上拆解了原因
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，

资产负债表也在变重 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电不单列AI加速器的收入。被问到要建几座厂时，说明这一轮扩产花出去的钱
，它就会长期停在高位
。低于去年同期的约27亿。AI模型越来越大，将稀释毛利率约3到4个百分点，这个季度多出来的收入 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，接下来只会越来越高 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。希望对手能胜利
，市场对台积电的定价逻辑，

此消彼长 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，环比增长3.9% ，北美收入占比78%，2025年全年才409亿美元  ，平均每片成本约2993美元。三分之二来自单片价格更贵
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

7月16日，

这和一年前完全不同 。客户一旦在这里验证了设计、本土代工替代正在蚕食其份额，2030年需求都格外强劲，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，资本开支增速比收入更快。毛利率
。也就是放大了两成到七成。台积电的利润能不能覆盖这些投资，封装只有它能做，

不过，中值452亿，去年同期是3718千片 。到这个季度已经格外明显
。摊到4336千片晶圆上，环比增长23.8%，客户信任 ，使在美总投资达到2650亿美元。谷歌的TPU 、

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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